稳健的明星基金经理，几乎“梭哈”抄底

非常六加一

明星基金经理从自己擅长的行业出发，不断向外拓展能力圈的并不少见，但这次是，全行业的基金经理开始猛怼一个行业。。。

绝对收益型基金经理重仓医药

随着基金中报披露完毕，明星基金经理们的隐形重仓股纷纷浮出水面，其中让bo姐尤为注意的，是交银的85后基金经理何帅的持仓。

拿他的交银优势行业来说，一季度，大幅加仓医药行业，医药生物股票市值比提升到23.38%；




数据来源：同花顺iFind

二季度，又进一步提升。根据中报，医药生物股票市值占比高达39.39%（二季报中显示是29.95%），此外美容护理占比高达11.48%。




数据来源：同花顺iFind

根据中报，前十大重仓股中，医药和医美占据五席：




数据来源：同花顺iFind

何帅已经有7年以上的基金经理任职经验，一直以来，何帅的标签是绝对收益、逆向投资。他是坚持“自下而上”选股模式，不太理会市场情绪，而是特别注重公司对应的隐含回报率如何，性价比如何。

目前他管理三年以上的基金，收益都是位于市场前列，而且高收益的同时，回撤的控制极为出色，收益稳定性高。




数据来源：好买基金网

像前面提到的交银优势行业，何帅从2015年开始管理，2016年到2021年的6个完整年度，并没有收益特别爆炸的时候，但难得的是每年都可以获得正收益，即使是2016年和2018年那样的熊市中。




数据来源：好买基金网

从何帅此前的管理来看，业绩如此稳定，除了控制权益仓位，精选高性价个股，行业的分散也是重要一环。除了2018年和2019年重仓计算机，很少有单一行业占股票仓位30%以上的时候。




数据来源：同花顺iFind

而2018年是计算机行业的低谷，根据同花顺iFind数据，2019年计算机行业涨幅达到48.04%，在31个申万一级行业中占比高达48.05%。

而目前何帅旗下的老基金和新基金都在猛怼医药，就很引人遐想了。

关于重仓医药的原因，何帅在中报里是这么讲的：

1、这个定价其实也是依靠对于公司的长期自有现金流的判断；

2、上半年进行了大量“逆向投资”，这让我们有机会以相对合理的价格持有一批在较大行业空间中的优秀公司。




虽然没有直接讲明医药，但结合持仓，也大概能明白了：医药行业目前定价合理，长期现金流好，行业空间较大。

然后从细分个股来看，bo姐发现何帅对个股的选择又极为考究，在尽量避开受集采影响大的，选择业绩逆势增长的。

绩优明星基金经理的异动，是非常值得关注的。

之前bo姐写一季报时，曾提到做价值投资的丘栋荣，开始买互联网。bo姐的解读是，传统上被认为成长股的互联网，大跌后已经具备价值投资属性。

丘栋荣重仓的一只互联网龙头股，一季度至今表现如下：




数据来源：同花顺iFind

而如今，全行业覆盖，做逆向投资的何帅如此大手笔布局医药，曾经的成长明星，现在是不是也已经具备很强的价值属性了呢？

修复中的医药

医药行业，分为原料药、化药、生物药、中药、医疗器械、医疗服务和医药商业等7个板块。

产业链上游，主要指原料药；

产业链中游，主要包含外包服务（CXO）、化药、生物制药、医疗器械、中药等；

产业链下游，主要指医疗服务和医药商业。

去年7月以来，医药生物和美容护理的跌幅都在30%以上，跌幅在31个申万一级行业中占据前2，可以说是难兄难弟。




数据来源：同花顺iFInd，2021.6.30~2022.9.6

一个原因是受海外政策影响，生物科技类的公司可能被纳入商务部清单的猜测引发抛售。

另一个是受集采影响，去年医药行业集采还有医保谈判频率增加，除了仿制药，医疗器械、生物制品等也有涉及。

以前，医药的长期需求是确定的，盈利成长性也高，但在多种因素影响下，盈利的不确定性很大，投资逻辑发生变化，机构纷纷踩踏出逃。

根据安信研报，截至二季度末，公募基金在医药重仓股市值为11%，环比下降1.2个百分点，公募基金医药持仓比例至2018年以来的最低水平。

目前，中证医药的估值来到了历史低位：




而bo姐注意到，政策开始变得温和。

最新的第七轮集采，平均降幅只有48%。而前五批，平均降幅分别为52％、53％、53％、52％、56％。

同时开始对创新药更友善，国家医保局答复人大代表建议称：

创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式，创新药由于临床使用量不稳定、竞争不充分，暂未纳入集采品种范围。

结合之前审批改革加速创新药上市来看，对行业创新是非常鼓励的，希望确保创新企业能获得充足的回报，持续投入。

加速创新药纳入医保，带了量的提升，有人担心价格空间，但最近开了个口子，北京医保试行创新药械“除外支付”，这意外着优质创新药有望突破医保控费限制。

这也符合bo姐之前判断，集采并不是要打压创新药，创新药以及医药产业创新模式，是未来投资方向。




医药板块并没有想的那么悲观，普涨不再，但细分板块机会很多。创新药方兴未艾，外包服务（CXO）受益于工程师红利，医疗器械有国产替代逻辑，都有投资机会。

不是医药公司不行，是没有研发创新能力、核心竞争力的医药公司不行。

医药基金有哪些？

那目前想布局低估值，高成长空间的医药，有哪些基金可以选呢？

Bo姐按这几个标准给大家筛了下：

1、2019年之前成立。

2、规模5~100亿。

3、基金2019至今收益超80%。

4、基金2019至今最大回撤45%以内，今年亏损25%以内。

筛选出来后，按最大回撤排序如下：




数据来源：同花顺iFind

1、工银的赵蓓和谭冬寒：看重中药

今年3月，赵蓓休产假，工银医疗保健股票、工银前沿医疗股票基金交由谭冬寒代为管理。现在赵蓓已经结束产假返岗。

赵蓓是偏向大盘成长风格，中报中表示，我们会继续持有目前景气度好，估值合理的 CXO/消费医疗/中药/器械等方向。

谭冬寒名气不算很大，但业绩其实蛮不错，他是清华大学北京协和医学院临床医学博士，工银医药健康大部分时间由他独立管理，自下而上选股为主，持仓周期比较长。




数据来源：同花顺iFind

他的基金是下游的医疗服务为主，搭配医疗器械和中药。




数据来源：choice

2、交银楼慧源和汇添富郑磊：医药创新方向。

这两位都有基金带有创新字眼，除了医疗服务，买的最多的是化学制药。

楼慧源是新生代医药基金经理代表，生物和金融双专业背景。她是首先需要从中观的产业逻辑出发，选出高景气度的细分行业，然后再从中选择优秀的公司。

在中报中，楼慧源表示：




郑磊是复旦大学社会医学与卫生事业管理硕士学位，具备7年的医学背景和9年的医药行业投研经验。重视商业模式和竞争优势，对优秀的个股集中持有。

对于细分板块，郑磊比较看好医药消费和医药制造。医药消费主要是医疗服务、医美以及一些经典的品牌中药；医药制造方面，看好进口替代和全球转移的产业，重视创新药产业链。

在当前创新药和创新产业情况较好的情况下，这两位基金经理可以多一些关注。

此外，希望全球范围布局的，可以看下刘江的添富全球医疗混合(QDII)，美股占一半以上。




数据来源：choice

Bo姐比较倾向于持有主投A股的医药主题基金为主，这种可以作为一个辅助补充的角色。

【风险提示】本文仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

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